国家电力金融资产证券步伐减缓。置信电气重组国家电网旗下金融资产正在前进之时，东方能源(000958.SZ)又开始重组国家电投旗下的金融资产，白鱼构建其整体上市。根据前晚公告，东方能源白鱼作价147.5亿元并购国家电投等持有人的资本有限公司100%股权，后者核心资产有国家电投财务、先融期货、百瑞信托等。倍受注目的是百瑞信托，其具备较强盈利能力，去年净利润多达10亿元。

一旦此次重组已完成，百瑞信托将顺利构建曲线上市。值得一提的是，此次重组或许是有备而来。

去年底，资本有限公司已完成注册资本，国家电投、国电投资本等4名新的股东以货币形式大股东。长江商报记者找到，除了国家电网、国家电投两家电力央企借力实行重组构建资本平台证券化，此前中航资本、五矿资本等也屡屡实行重组，五矿信托、中航信托等多家信托陆续已完成曲线上市。短短3年，就有8家信托公司已完成曲线上市，百瑞信托或将是第九家曲线上市的信托公司。

而东方能源盈利能力并不强劲，去年净利润只有1.39亿元。公司称之为，重组已完成后，公司竞争力显著，抵挡风险能力也将大幅度强化。资本有限公司资产6倍于东方能源央企资本化平台之后前进，国家电力系统，国家电投紧随国家电网步伐，紧锣密鼓前进资产证券化。

4月8日晚，国家电投有限公司的东方能源公布重组公告，公司白鱼通过发售股份方式并购国家电投等持有人的资本有限公司100%股权，预估作价147.50亿元，预案表明，每股发售价格为3.58元。资料表明，资本有限公司正式成立于2012年2月，是一家综合性金融平台公司。其通过触入股金融机构，经营适当的金融业务，为实体产业获取全方位、综合性、一体化、个性化的金融服务，其利润来自于获取金融服务提供的投资收益。资本有限公司的核心资产主要为持有人的金融资产股权，其分别持有人国家电投财务24%股权、国家电投保险经纪100%股权、百瑞信托50.24%股权、先融期货44.20%股份、永诚保险6.57%股份。

2017年、2018年，其构建的营业收入为42.43亿元、70.01亿元，净利润（归属于母公司股东的净利润）为6.63亿元、6.02亿元。这是一起典型的蛇吞象交易。截至去年底，资本有限公司总资产为653.88亿元，净资产为126.53亿元，而东方能源总资产、净资产分别为108.11亿元、26.37亿元，前者是后者的604.83%、479.83%。

对于此次重组，市场理解为，国家电投旗下金融资产构建整体上市。预计，未来将有效地统合国家电投和社会资源，为产业和金融在适当特色生态圈内积极开展资本投资和资本运营获取更加专业的服务和强劲的金融资源反对。

只不过，蛇吞象式重组并不匆忙，而是有条不紊前进。去年底，资本有限公司已完成了注册资本扩股，国家电投、国电投资本与南网资本等4名新的股东以货币形式向资本有限公司注册资本。截至目前，国家电投、南网资本、云能金控、国改基金、中豪置业持有人资本有限公司的股权比例分别为64.46%、15%、15%、3.08%、2.46%。

去年底，国家电转被国资委追加为国有资本投资公司试点。业内人士指出，本次重组也是公司推展国有企业改革、提升国有资产证券化亲率拒绝的实际行动。

可行性估计重组已完成后，国家电投持有人东方能源的比例将从33.37%下降至57.90%，南网资本、云能金控的股权比例将超过11.83%，其余股东股权比皆不超强3%。东方能源回应，通过本次交易，公司将构建业务转型，业务范围除了原先的清洁能源发电及热电联产等业务外，还将涵括财务公司、保险经纪、信托、期货、保险等多项金融业务，需要有效地拓宽盈利来源，提高可持续发展能力。百瑞信托将构建曲线上市东方能源此次重组，最不受注目的是百瑞信托将借以曲线上市。百瑞信托前身为郑州信托投资公司，始建于1986年4月，注册资本22亿元，注册地河南省郑州市。

2010年、2011年，经银监会批准后，中电投财务公司、中国电力投资集陆续大股东百瑞信托，国家电投沦为其有限公司股东，郑州市政府股权29.77%，摩根大通股权19.99%。几经多次注册资本，其注册资本减少至40亿元。

官网表明，2002年改名为百瑞信托至2017年间，百瑞信托总计发售信托项目近1450个，发售信托规模近5400亿元，总计整肃信托项目近1150个，整肃信托规模多达3500亿元，且所有届满信托计划皆构建如期整肃，总计向投资者分配信托利益多达4000亿元。截至2017年底，公司管理信托项目368个，管理信托规模超过1711.64亿元。截至2018年底，百瑞信托总资产为94.73亿元，净资产82.67亿元。

百瑞信托主营业务为自有业务和信托业务。其中，自有业务主要专门从事发放贷款、投资信托计划、参予投资基金投资及二级市场交易等。

信托业务主要专门从事资金信托等业务。公司具备较强盈利能力，2017年、2018年，其分别构建营业收入14.56亿元、12.23亿元，净利润为11.23亿元、10.14亿元。虽然百瑞信托具有不俗的盈利能力，但其资本补足及竞争压力极大。

A股市场上，自从1994年安信信托、陕国投A两家信托公司首度上市后，信托公司上市冰封长达22年。直到2016年，才步入信托公司密集上市潮。长江商报记者辨别找到，五矿信托、中航信托等皆通过央企金融资产证券化曲线上市。

此外，浙江信托、江苏信托、昆仑信托等也都是曲线通幽。截至目前，A股有数五矿信托、中航信托、江苏信托、昆仑信托、爱建信托、民生信托、浙江信托、国投泰康信托等8家公司构建曲线上市（仅有不含A股市场）。

在众多信托公司密集登岸资本市场拓宽融资渠道之际，作为信托业第一阵营的百瑞信托也面对着资本给养压力，若此次顺利曲线上市，将大大减轻其资金压力。

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